Akfen Yenilenebilir Enerji A.Ş. (AKFYE)- 1Ç24 -Bilanço Analizi

Akfen Yenilenebilir Enerji A.Ş. (AKFYE)-1Ç24

Net karda önceki yıla göre güçlü artış…

Şirketin net dönem karı 1Ç24’te bir önceki yılın aynı dönemine göre %164,2 oranında artışla 1.017mn TL’ye yükselmiştir. Net kar bir önceki çeyreğe göre ise %69,9 oranında azalmıştır. Şirketin net kar marjı bir önceki döneme göre 88,5 puan azalırken, bir önceki yılın aynı dönemine göre 54,1 baz puan artmıştır. Net dönem karında artışta üretim ve faaliyet karlılığı artışının yanı sıra, net finansal giderlerin net finansal gelire dönmüş olması ve ertelenmiş vergi gelirinin artışı da etkili olmuştur.

Net satışlarda mevsimsellik etkisi…

Net satışlar bir önceki yılın aynı dönemine göre hafif artış göstererek 1,15mlr TL olmuştur. Şirketin satışlarının %73’ü Yenilenebilir Enerji Kaynakları Destekleme Mekanizması (YEKDEM) kapsamında ABD doları bazlı satışlardır. Şirketin hasılatının 594,7mln TL’si rüzgar enerjisi santrallerinde(RES), 393,1mln TL’si hidroelektrik santrallerinde(HES), 157,8mln TL’si ise güneş enerjisi santrallerinden (GES) yapılan üretimlerin satışlarından oluşmaktadır. 2024 yılının ilk çeyreğinde HES üretimi bir önceki yılın aynı dönemine göre %64 artarak 181 GW, GES üretimi %7 düşerek 36 GW, RES üretimi ise %1 düşüşle 232 GW olarak gerçekleşmiştir. HES üretimindeki artışın nedeni bir önceki yılın ilk çeyreğinde yağışların mevsim normallerinin %44 altında gerçekleşmesi, bu yılın ilk çeyreğinde ise yurt genelinde düşen yağmur miktarının artış göstermesidir.

FAVÖK marjında çeyreklik ve yıllık bazda iyileşme…

Şirketin FAVÖK’ü bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,3 artışla 743,3mn TL olmuştur. FAVÖK marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre 5,9 puan artışla %64,7 olurken, bir önceki çeyreğe göre de 6,7 puan artış kaydetmiştir. Satışların maliyeti ve genel yönetim giderlerinde (amortisman hariç) bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,8 düşüş kaydetmiştir. Diğer giderler ve danışman giderlerindeki düşüş FAVÖK karına destek vermiş ve FAVÖK’ün ciro artışının üzerinde bir artış göstermesini sağlamıştır.

Yatırımlar ve Öngörüler…

Şirket, 1Ç24’te 77,2mln TL yatırım harcaması (1Ç23: 5,3 milyon TL) gerçekleştirmiştir. Şirket 7 adet projesinde yardımcı kaynak olarak hibrit GES başvurusunda bulunarak, 2024 sonunda toplam 86 MW kapasiteli hibrit GES projesini işletmeye almayı hedeflemektedir. Söz konusu hibrit GES’ler üzerinde kurulacağı tesisin kalan YEKDEM süresi boyunca YEKDEM’den faydalanarak, ABD doları bazlı sabit fiyat getirisinden yararlanacaktır. Öte yandan 2025 yılı ikinci yarısında devreye alınması planlanan toplam 107 MW RES kapasite artışı projeleri bulunmaktadır. Özetle, mevcut durumda toplam kurulu gücü 699 MW olan şirketin, Haziran 2025’de yaklaşık 890 MW’a çıkarılması planlanmaktadır. Şirket, 2024 yılında mevcut santrallerin üretim artışıyla satış gelirlerini 9mn ABD doları arttırmayı beklerken, 2025 yılı ikinci yarısında devreye alınacak kapasite artışıyla ciroya 17mn ABD doları katkı sağlanacağını tahmin etmektedir. FAVÖK artışının ise 2024 yılında 5mn dolar, 2025 yılında 15mn dolar olması ancak bazı RES’lerin YEKDEM teşviği 2024 yılında bittiği için 12mn dolar olması beklenmektedir.

Değerlendirme

Şirketin, YEKDEM kapsamındaki santralleri ve farklı yenilenebilir enerji kaynakları kullanan santrallerle çeşitlendirdiği portföyü ile mevsimsel ve finansal risklere karşı görece korunmaktadır. Şirketin depolamalı üretim tesisi yatırımları, RES kapasite artışları ve hibrit GES yatırımlarıyla 2024 yılında 77mn dolar, 2025 yılında ise 80mn dolar yatırım yapılacağı öngörülerek, bu yatırımların da devreye alınmasıyla birlikte FAVÖK marjının %69’a çıkarılması ve 2028 yılına kadar bu marjın korunması beklenmektedir. (4Ç23 FAVÖK: %58,1) Şirketin yatırım harcamalarını arttırması ve dönem içerisinde net finansal borç/özkaynak oranını düşürmüş olmasını olumlu değerlendirmekte ve gelecek dönemlerdeki performansını pozitif etkilemesini beklemekteyiz. Şirket hisseleri 4,88 F/K ve 1,03 PD/DD çarpanları ile enerji sektörü ortalamalarının altında işlem görmektedir (Enerji sektörü ort. 10,59 F/K, 1,09 PD/DD). Şirket aynı zamanda son bir yılda BIST100 endeksinin %12,53 üzerinde, son 1 ayda ise %11,29 altında performans göstermiştir.

Araştırma Bölümü

Saygılarımızla.

Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu rapor tarafımızca doğruluğu ve güvenilirliği kabul edilmiş kaynaklar kullanılarak hazırlanmış olup yatırımcılara kendi oluşturacakları yatırım kararlarında yardımcı olmayı hedeflemekte ve herhangi bir yatırım aracını alma veya satma yönünde yatırımcıların kararlarını etkilemeyi amaçlamamaktadır. Yatırımcıların verecekleri yatırım kararları ile bu raporda bulunan görüş, bilgi ve veriler arasında bir bağlantı kurulamayacağı gibi, söz konusu kararların neticesinde oluşabilecek yanlışlık veya zararlardan kurum çalışanları ile Anadolubank A.Ş. ve Anadolu Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır.

Döküman için tıklayınız.